Opcie a opčné kontrakty
Opcie predstavujú dôležitý segment finančných derivátov, ktoré sa vyznačujú podmienenou povahou obchodov. Na rozdiel od ostatných derivátov, kde záväzky vznikajú automaticky, opčné kontrakty poskytujú jednej strane právo, ale nie povinnosť realizovať obchod za dohodnutých podmienok.
Charakteristika opčných kontraktov
Opčný kontrakt je právne záväzná dohoda medzi dvomi stranami, kde jedna zmluvná strana nadobúda právo rozhodnúť o realizácii plnenia kontraktu, zatiaľ čo druhá strana má povinnosť toto plnenie zabezpečiť, ak sa dané právo uplatní. Pre platnosť opčného kontraktu je nevyhnutná jeho písomná forma, ktorá zároveň zaručuje ochranu oboch zmluvných strán.
Predmet opcie
Predmetom opcie sú:
- dohody o kúpe alebo predaji podkladových aktív v presne stanovenom čase (expiračný termín) za dohodnutú cenu, pri ktorej je zároveň určená výška opčnej odmeny (prémie) prenesenej druhej strane,
- na jednej strane vystupuje predávajúci, ktorý ponúka podkladové aktívum, a na druhej strane kupujúci, ktorý má záujem toto aktívum nadobudnúť,
- ide o klasický obchodný vzťah, ktorý vytvára dopyt a ponuku na podkladový nástroj.
Podkladový nástroj opcie
Podkladový nástroj opcie zahŕňa široké spektrum finančných aktív obchodovaných na finančných trhoch, napríklad:
- menové páry (cudzie meny),
- drahé kovy ako zlato alebo striebro,
- akcie, indexy, dlhové cenné papiere,
- komodity a ďalšie finančné inštrumenty.
Rozdiely medzi opciami a ostatnými finančnými derivátmi
- Opcie sa vyznačujú podmieneným charakterom, kým ostatné deriváty často predstavujú neutrálnu alebo povinnú transakciu,
- realizácia opcie nastáva len v prípade, ak trhový vývoj je pre kupujúceho výhodný a opciu chce využiť,
- predávajúci opcie je zvyčajne v pasívnej pozícii, pretože jeho povinnosť nastáva len ak kupujúci opciu uplatní.
Historický vývoj a význam opcií
Vývoj opčných kontraktov možno sledovať od staroveku až po súčasnosť. Historické udalosti, ktoré formovali obchodovanie s opciami, zahŕňajú:
- Pred rok 1973 prebiehala väčšina obchodov s opciami na mimoburzovom trhu, najmä s poľnohospodárskymi plodinami, kde sa opčné kontrakty využívali na predaj budúcej úrody za fixné ceny,
- Barnardov zákon právne zakázal tzv. „opčné bubliny“, čím obmedzil nepriehľadné obchodovanie,
- V roku 1973 sa zriadila prvá regulovaná opčná burza, ktorá zabezpečila štandardizáciu a transparentnosť kontraktov,
- V roku 1997 Komisia pre cenné papiere povolila predaj opcií aj širšiemu spektru investorov,
- Historicky sa rozvíjali opčné burzy v Európe, ako napríklad Amsterdam (1978) a Londýn (1982), ktoré dodnes patria k významným trhoviskám.
Motivácie pre využívanie opčných kontraktov
Existencia opčných kontraktov je podporená viacerými ekonomickými a finančnými motívmi:
- zabezpečenie proti nežiaducim cenovým pohybom a minimalizácia rizika (hedging),
- využitie synergických efektov pri cenových fluktuáciách na dosiahnutie zisku,
- možnosť inkasovať opčnú prémiu predajom opcie,
- možnosť špekulatívneho obchodovania s cieľom maximalizácie výnosu,
- uvoľnenie flexibility investorov, ktorí môžu opčnú pozíciu odmietnuť a tak minimalizovať straty.
Kúpna opcia (call opcia)
- Kúpna opcia poskytuje kupujúcemu výlučné právo zakúpiť vopred určené množstvo podkladového nástroja za pevne stanovenú realizačnú cenu v dohodnutom termíne,
- predávajúci opcie má povinnosť dodať podkladový nástroj, ak kupujúci uplatní svoje právo,
- kupujúci platí predávajúcemu tzv. opčnú prémiu v čase uzavretia kontraktu ako odmenu za túto možnosť,
- odporúča sa pred uzavretím kontraktu detailná analýza ekonomického a trhového prostredia,
- kúpna opcia je výhodná predovšetkým pri očakávanom rastúcom kurze podkladového nástroja,
- v prípade poklesu ceny môže kupujúci opciu nevyužiť a obstarať nástroj na spotovom trhu,
- predávajúci sa zaväzuje plniť kontrakt, čo predstavuje jeho riziko.
Opčná prémia a jej faktory
Opčná prémia predstavuje náklad kupujúceho opcie, avšak zároveň právo na rozhodovanie o uplatnení kontraktu. Táto prémia je platená predávajúcemu ako kompenzácia za jeho riziko a schopnosť dodržať záväzok. Výška opčnej prémie je determinovaná trhovými faktormi, medzi ktoré patrí:
- vnútorná hodnota opcie,
- čas do expirácie opcie,
- trhová volatilita podkladového aktíva,
- úroková miera a ďalšie fundamentálne ukazovatele dopytu a ponuky.
Vnútorná hodnota opcie
Vnútorná hodnota opcie odráža vzťah medzi realizačnou cenou opcie a jej aktuálnou spotovou cenou. Ak je kúpna opcia „v peniazoch“ (spotová cena je vyššia než realizačná), vnútorná hodnota opcie je kladná a prispieva k jej celkovej hodnote.
Časová hodnota opcie
Časová hodnota opcie predstavuje priebeh hodnoty nad rámec jej vnútornej hodnoty. Táto hodnota klesá s blížiacim sa expiračným termínom a je ovplyvnená viacerými faktormi:
- aktuálnou spotovou cenou podkladového nástroja,
- realizačnou cenou opcie,
- dĺžkou doby do expirácie,
- úrokovou mierou nesenou podkladovým aktívom,
- volatilitou kurzu, ktorá vyjadruje kolísavosť hodnôt.
Volatilita ako indikátor hodnoty opcie
Volatilita reprezentuje mieru kolísania kurzu podkladového nástroja na trhu. Vyššia volatilita zvyšuje hodnotu kúpnej opcie, pretože zvyšuje pravdepodobnosť, že opcia bude v čase uplatnenia zisková.
Druhy volatility
- Historická volatilita je odvodená z analýzy predošlých cenových pohybov na trhu, pričom sa odporúča používať dáta za približne 250 obchodných dní, čím sa minimalizujú sezónne a náhodné vplyvy,
- Očakávaná volatilita vychádza z historických údajov, avšak korigovaná na očakávania trhu do budúcnosti,
- Implicitná volatilita je odvodená z aktuálnych cien opčných kontraktov a forwardových kurzov, ktoré odrážajú trhové očakávania volatility.
Miesta obchodovania a štandardizácia opčných kontraktov
- Opčné kontrakty sú realizované na burzách, ktoré zabezpečujú štandardizáciu obchodov, stanovujú pravidlá plnenia a termíny expirácie,
- burzové mechanizmy umožňujú denné vysporiadanie kurzových rozdielov a zvyšujú likviditu trhov,
- okrem regulovaných trhov existuje aj mimoburzový trh (OTC), kde si kontrakty dohadujú obchodné strany individuálne,
- výhodou OTC trhu je možnosť zohľadnenia špecializovaných potrieb a využívanie finančných nástrojov neprijímaných burzou,
- nevýhodou OTC trhu je vyššie riziko protistrany, nakoľko transparentnosť a zabezpečenie nie je garantované ako na burze.
