Obchodný systém búrz: prehľad a základné modely
Z hľadiska technického spracovania burzových obchodov rozlišujeme dva základné modely: prezentačný a elektronický typ burzy. Oba systémy majú svoje špecifiká, výhody a prínosy pre efektívne fungovanie kapitálových trhov.
Prezentačný typ burzy: tradičné burzové obchodovanie
Prezentačný model predstavuje klasický burzový systém s fyzickou prítomnosťou obchodníkov na burzovom parkete. Burzové obchody prebiehajú metódou kriku, za pomoci kriedy a tabule a tento systém sa zvyčajne delí na dve základné časti:
- Parket – úradná časť burzy oddelená zábradlím, kde sa obchodujú cenné papiere (CP) kótované v úradnom burzovom lístku, teda pripustené na burzu.
- Kulisa – neoficiálne prostredie, kde prebiehajú obchody s nekatovanými CP, tzv. exotami.
Modely prezentačného burzového systému podľa času a legislatívy
Systém riadený príkazmi
V tomto systéme sa kúpne a predajné príkazy zhromažďujú u burzového sprostredkovateľa pred začiatkom obchodovania. Sprostredkovateľ potom stanoví cenu, pri ktorej sa realizuje maximálny objem transakcií, čím vzniká jediný burzový kurz. Tento model je najčastejšie používaný v kontinentálnej Európe a burzový kurz môže byť určený raz alebo viackrát počas obchodného dňa.
- Jednotné kurzy – kurz je stanovený iba raz za deň, čo obmedzuje dynamiku obchodovania a znižuje možnosť arbitrážnych obchodov. Tento systém sa prevažne využíva pri obchodovaní s dlhopismi.
- Jednotlivé kurzy – počas obchodného dňa sa stanovuje niekoľko kurzov, čo umožňuje zvýšiť aktivitu trhu a rozvíjať arbitrážne stratégie.
Medzi rôzne typy kurzov patria:
- Otvárací kurz – stanovený podobne ako jednotný kurz na začiatku dňa,
- Priebežný kurz – aktualizovaný priebežne na základe príkazov,
- Uzatvárací kurz – kurz posledného uzatvoreného obchodu.
Výhody systému riadeného príkazmi spočívajú vo vysokej transparentnosti:
- Ex-ante transparentnosť – poskytovanie informácií o štruktúre kúpnych a predajných príkazov,
- Ex-post transparentnosť – informácie o už realizovaných obchodoch.
Medzi nevýhody patrí nižšia likvidita trhu a potreba zavedenia cenových limitov na stabilizáciu obchodovania.
Systém riadený cenou
Ide o decentralizovaný trh, kde obchodníci priamo medzi sebou uzatvárajú dohody o cene individuálne. Burzový sprostredkovateľ funguje aj ako aktívny účastník trhu – tzv. market maker, ktorý zabezpečuje nepretržitú obojstrannú kotáciu cien kúpnych a predajných.
Burzové obchody prebiehajú kontinuálne a prostredníctvom market makerov, ktorí neustále vyhľadávajú najvýhodnejšie ceny. Jeden titul môže mať niekoľko trhových cien, medzi ktorými však nie sú veľké rozdiely. Tento systém je typický pre anglosaské krajiny a charakterizuje ho vyššia likvidita s náročnými kapitálovými požiadavkami na sprostredkovateľov.
Aukčný systém
Aukčný systém umožňuje obchodníkom, aby sa priamo dohodli na cene bez sprostredkovateľov. Tento spôsob je rozšírený najmä vo Švajčiarsku, kde obchodovanie prebieha formou verejného kriku s akustickým signálom na začiatku obchodnej seansy.
V aukčnom systéme obchodníci reagujú na výzvy sprostredkovateľa – vyvoláva titul do mikrofónu a účastníci ponúkajú kúpne („geld“) alebo predajné („brief“) ceny. Na základe prijatých ponúk dochádza k okamžitému realizovaniu obchodov, čo zvyšuje dynamiku trhu a transparentnosť procesu.
Elektronický typ burzy: moderné trendové riešenie
Elektronické burzy využívajú výpočtovú techniku a umožňujú obchodovanie vo veľkých objemoch v priebehu sekúnd pomocou počítačových systémov. Tento model mení tradičný spôsob obchodovania a prináša výrazné zlepšenia v efektívnosti oproti prezentačným burzám.
Psychologické bariéry a úcta k tradičným zvyklostiam však spomaľujú úplné prijatie elektronizácie, ako aj zánik priameho kontaktu medzi obchodníkmi na parkete.
Výhody elektronického obchodného systému
- Rýchlosť vykonávania burzových príkazov s minimálnymi časovými oneskoreniami,
- Nižšie transakčné náklady vďaka automatizácii procesov,
- Kvalitnejšie šírenie a dostupnosť informácií o trhu,
- Možnosť realizácie väčších objemov obchodov,
- Nezávislosť na fyzickom mieste, zabezpečujúca rovnaký prístup pre všetkých účastníkov,
- Potenciál vytvorenia jednotného nadnárodného trhu s globalizovaným dosahom.
Štyri základné modely elektronickej burzy
Quote Driven System
V tomto systéme sú dvaja aktéri: obchodník a market maker. Obaja môžu prostredníctvom terminálu vyvolávať aktuálne kurzy, zadávať vlastné alebo cudzie príkazy a market maker pravidelne kotuje ceny. Systém automaticky spáruje vhodné príkazy a pri existujúcich kurzoch realizuje spárované obchody.
Central Order Book (COB)
Model založený na princípe rovnosti všetkých obchodníkov bez sprostredkovateľov typu market maker. Obchodníci zadávajú príkazy do centrálnej objednávkovej knihy, kde sa zoradia podľa časovej a cenovej priority. Automatické párovanie príkazov (matching) vedie k uzatvoreniu obchodov bez preferenčných výhod. COB systémy sú transparentné a spravodlivé, ale často trpia problémami s nízkou likviditou.
Single Price Auction System
Podobný je systému Central Order Book, avšak používa princíp jednotných kurzov bez burzových sprostredkovateľov. Burzové kurzy sú stanovené na základe maximálneho možného obratu. Nevýhodou je určité stuhnutejšie obchodovanie, ktoré môže obmedziť dynamiku trhu.
Block Search System
Tieto systémy charakterizujú mimoburzové trhy, ktoré často vznikli ako súkromné iniciatívy inštitucionálnych investorov vo vyspelých krajinách. Ich cieľom je zníženie vysokých burzových poplatkov a poskytovanie kvalitnejšieho servisu.
Obchody prebiehajú anonymne, nepretržite a majú efektívne znižovanie transakčných nákladov. Nemajú však kurzotvornú funkciu a slúžia skôr ako alternatívne obchodné prostredie.
Rozdelenie burzových obchodov podľa spôsobu vysporiadania
- Obchody s vysporiadaním v určenom čase – prebieha podľa stanoveného harmonogramu;
- Priame obchody – priame vyrovnanie pohľadávok a záväzkov medzi predávajúcim a kupujúcim bez sprostredkovateľského screeningu.
Burzové obchody podľa časového hľadiska
- Promptné obchody – vysporiadanie prebieha bezodkladne, spravidla do dvoch pracovných dní;
- Termínové obchody – rozlišujeme fixné (s pevne stanoveným dátumom vysporiadania) a prémiové (s možnosťou flexibilnejšieho nastavenia podmienok) kontrakty.
