Futurity ako štandardizované termínové kontrakty
Zmluvy typu futures predstavujú štandardizované burzové finančné nástroje, ktoré sa obchodujú na špecializovaných termínových burzách. Prostredníctvom týchto kontraktov sa podkladové aktíva nakupujú a predávajú za vopred definované ceny s pevnými termínmi vysporiadania, ktoré sú určené burzovými pravidlami a nemožno ich individuálne meniť.
Kupujúci, ktorí sa dostávajú do tzv. dlhej pozície (long position), sa zaviažu v okamihu exspirácie kontraktu odkúpiť podkladové aktívum za dohodnutú cenu. Naopak, predávajúci, ktorí vstupujú do krátkej pozície (short position), sú povinní toto aktívum dodať. Táto štandardizácia zaručuje transparentnosť a znižuje kontrahendové riziko.
Futures sú vlastne formalizované a štandardizované verzie forwardových kontraktov. Ide o zmluvu medzi dvoma stranami, ktorá stanovuje povinnosť a právo kúpiť alebo predať presne definované množstvo aktíva za vopred dohodnutú termínovú cenu ku konkrétnemu dátumu v budúcnosti. Významnou vlastnosťou je aj anonymita obchodných partnerov – obchod sa realizuje prostredníctvom burzy, ktorá vystupuje ako protistrana voči všetkým účastníkom obchodovania.
Špecifiká obchodovania s futures
Obchodovanie s futures sa vykonáva na burzách, na rozdiel od forwardových kontraktov, ktoré vznikajú na mimoburzových trhoch (OTC). Tento fakt zabezpečuje vysokú mieru likvidity a transparentnosti. Ďalším dôležitým rozdielom je eliminácia úverového rizika: každá burza disponuje clearingovým centrom, ktoré denne vyrovnáva pozície a garantuje splnenie záväzkov z kontraktov. Výraznou charakteristikou je aj povinnosť, aby počet predaných kontraktov sa vždy rovnal počtu kontraktov kúpených, čím sa zabezpečuje rovnováha na trhu.
Futures kontrakty sú však striktne regulované a štandardizované. Na rozdiel od flexibilných forwardov, ktoré možno prispôsobiť individuálnym potrebám, futures môžu vzniknúť výhradne prostredníctvom burzových pravidiel a len na burzách, ktoré stanovujú podmienky obchodovania.
Hlavné prvky štandardizácie financial futures
Štandardizácia financial futures zabezpečuje jednotné parametre, ktoré definujú každý kontrakt. Burzy určujú, ktoré komodity alebo finančné aktíva sú predmetom obchodovania, minimálny objem kontraktov (ktoré sú v násobkoch tejto minimálnej hodnoty) a presné termíny ich splatnosti či exspirácie. Medzi hlavné parametre patria:
- Mesiac dodania – zvyčajne marec, jún, september a december, ktoré sú štandardnými mesiacmi vyplývajúcimi z globálnych burzových pravidiel;
- Dátum plnenia zmluvy – určuje konkrétny deň, kedy musí dôjsť k vysporiadaniu;
- Posledný deň obchodovania – dátum, do ktorého je možné s kontraktom obchodovať;
- Identita podkladového aktíva – môže ísť o určitý typ finančného nástroja alebo komoditu, presne definovanú v kontrakte;
- Veľkosť kontraktu – presné množstvo podkladového aktíva, ktoré zmluva zahŕňa;
- Realizačná cena – vopred stanovená cena, za ktorú sa aktívum obchoduje;
- Formálne náležitosti – právna štruktúra kontraktu, vrátane všetkých podmienok a záväzkov zúčastnených strán.
Typy futures podľa podkladového aktíva
Futures kontrakty možno klasifikovať podľa druhu podkladového aktíva nasledovne:
- Úrokové futures – založené na krátkodobých a dlhodobých aktívach s úrokovým rizikom, napríklad futures na štátne dlhopisy alebo úrokové sadzby;
- Menové futures – štandardizované kontrakty určené na výmenu pevne stanoveného množstva jednej meny za inú k dohodnutému budúcemu dátumu, pričom americký dolár figuruje v drvivej väčšine obchodov;
- Akciové futures – kontrakty umožňujúce výmenu štandardizovaného počtu akcií za termínový kurz, pričom samotný prevod akcií nastáva až pri exspirácii kontraktu a kupujúci nemá počas trvania kontraktu nárok na dividendy;
- Indexové futures – kontrakty viazané na burzové indexy, najčastejšie akciové, ktoré umožňujú špekuláciu alebo zabezpečenie sa proti zmene hodnoty celkového trhu;
- Komoditné futures – významné termínové kontrakty obchodované na komoditných burzách, kde sa podkladové hmotné komodity zvyčajne fyzicky nedodávajú, čo je dôvodom ich prevažne terminálnej povahy.
Funkcia a význam burzy futurít
Burza, ktorá sprostredkúva obchodovanie s futuritami, plní úlohu zúčtovacieho strediska, ktoré garantuje plnenie všetkých záväzkov vyplývajúcich z kontraktov. Pri každej transakcii vystupuje ako kontrahent oboch strán, čím dôsledne eliminuje riziko nesplnenia záväzkov.
Zúčtovacie centrum denne realizuje mark-to-market, teda vyrovnáva zisky a straty z dôvodu dennej cenovej volatility kontraktov. Zúčtovanie základných nevyrovnaných pozícií prebieha na základe tzv. variačných depozitov, ktoré zabezpečujú finančnú stabilitu účastníkov trhu. Cena kontraktu je podriadená cenovým limitom, ktoré burza stanovuje za účelom regulácie volatility počas obchodných dní.
Porovnanie futures a forwardových kontraktov
Základné rozdiely medzi forwardovými kontraktmi a futures sú prehľadne zhrnuté v nasledovnej tabuľke:
| Parameter | Forwardy | Futurity |
| Veľkosť kontraktu | Podľa individuálnej dohody strán | Štandardizovaná podľa burzových pravidiel |
| Dátum dodania | Individuálne dohodnutý | Predpísaný v kontrakte |
| Účastníci trhu | Obmedzená skupina | Veľmi široký a verejný okruh |
| Spôsob realizácie transakcie | Prípadne dohodnutý bankami, maklérmi | Automatizovaná burzová aukcia |
| Poplatky | Nepriamo ovplyvňované zákazníkom | Stanovené burzou a transparentné |
| Bezpečnostné zálohy | Bez požiadavky | Povinné formou marginu |
| Clearing | Neexistuje | V plnej miere prostredníctvom clearingového centra |
| Prístupnosť | Obmedzený okruh klientov | V širokom spektre investorov |
| Regulácia trhu | Samoregulovaný trh | Regulovaný a dozorovaný štátnymi inštitúciami |
| Ukončenie kontraktu | Obvykle fyzickou dodávkou | Fyzická dodávka iba vo vybraných prípadoch |
| Cenové limity | Neexistujú | Burza môže stanovovať limitné pásma cien |
Finančné futurity a ich význam na trhu
Financial futures predstavujú významnú skupinu futures kontraktov, ktoré sa vzťahujú na trhy s krátkodobými a dlhodobými úrokovými sadzbami, akciami, devízami či akciovými indexmi. Ich štandardizovaná forma výrazne podporuje likviditu a umožňuje efektívnu obchodovateľnosť, čo z nich robí nevyhnutný nástroj na riadenie finančných rizík a špekulácie.
Výhody futures kontraktov v porovnaní s forwardmi
Okrem inherentnej likvidity a centralizovanej obchodovateľnosti futures kontraktov prinášajú tieto inštrumenty viacero organizačných a bezpečnostných inovácií:
- Inštitút clearingového centra (zúčtovacieho strediska) – burza zabezpečuje splnenie všetkých zmluvných záväzkov tým, že vystupuje ako protistrana vo všetkých transakciách. Toto znamená, že vzťahy existujú iba medzi burzou a jednotlivými predávajúcimi a kupujúcimi, čo výrazne znižuje úverové riziko.
- Mark-to-market systém – každodenné prepočty a vyrovnanie ziskov a strát z hodnoty futures kontraktu minimalizujú riziko akumulácie nevyrovnaných záväzkov až do dátumu vypršania kontraktu, čím sa zvyšuje transparentnosť a bezpečnosť obchodov.
- Povinné zálohovanie (depozity, marginy) – na začiatku obchodného vzťahu sú od účastníkov vyžadované počiatočné zálohy, ktorých výška je odvodená od možnej maximálnej dennej straty. Ak portfólio klesne pod určenú hranicu, je účastník povinný zvýšiť margin prostredníctvom variačného depozitu, čím sa zabezpečuje solventnosť trhu.
- Systém cenových limitov – denne určené pásmo povoleného cenového pohybu obmedzuje nadmernú volatilitu a poskytuje istý rámec bezpečnosti pre investorov aj emitentov.
- Flexibilné vysporiadanie kontraktov – futures kontrakty je možné vysporiadať niekoľkými spôsobmi:
- Fyzická dodávka (efekčný obchod) – reálne dodanie podkladového aktíva kupujúcemu, pričom platba prebieha za dohodnutú cenu;
- Peňažné vyrovnanie (diferenčný obchod) – finančné vysporiadanie na základe rozdielu medzi realizačnou cenou a trhovou cenou v čase exspirácie, využívané primárne pri menových futures alebo zlate;
- Reverzný obchod (offset, netting) – uzavretie opačnej pozície pred exspiráciou kontraktu, čím dochádza k zrušeniu pôvodnej pozície a ukončeniu záväzkov bez potreby fyzickej dodávky.
