Model miery návratnosti pri kvantitatívnej regulácii rate-of-return
Model rate-of-return, teda miera návratnosti, predstavuje metódu regulácie, ktorá sa opiera o pomer zisku zahrnutého v tarife alebo cene služby (prípadne výrobku) k nákladom súvisiacim s danou službou alebo výrobkom. Tento model je historicky zaužívaný a používa sa už od 30. rokov 20. storočia, predovšetkým v regulácii sektorov, ako sú doprava, energetika a telekomunikácie.
Charakteristické znaky modelu rate-of-return
- Stanovenie miery návratnosti kapitálu regulátorom: Táto miera je často výrazne vyššia ako bežná trhová miera návratnosti, čo zabezpečuje dostatočnú atraktivitu pre investorov.
- Tarifikácia na základe priemerných nákladov: Cena jednotlivého statku je vypočítaná tak, aby pokrývala priemerné náklady jeho výroby alebo poskytovania služby.
- Fixnosť cien a taríf: Ceny a tarify definované týmto spôsobom zostávajú stabilné počas celého obdobia regulácie, čo prináša istotu regulovaným subjektom aj spotrebiteľom.
- Komplexný proces zmien cien a taríf: Akékoľvek modifikácie v systéme musia zohľadňovať záujmy všetkých zúčastnených strán, teda regulátora, regulovaných podnikov a spotrebiteľov.
Faktory ovplyvňujúce primeranú mieru zisku pri regulácii
Miera bezrizikových ziskov (Rf)
Tento ukazovateľ predstavuje výnos, ktorý by investor dosiahol z úplne bezrizikových investícií, najčastejšie sa ako referenčný bod používajú dlhodobé vládne cenné papiere emitované štátom s vysokým ratingom.
Miera zisku trhového rizika (Rp)
Ide o dodatočný očakávaný výnos investora za prevzatie trhového rizika. Tento príplatok sa vyjadruje ako rozdiel medzi výnosom diverzifikovaného portfólia a bezrizikovou mierou výnosu.
Beta faktor (β)
Parameter beta odráža citlivosť hodnoty konkrétneho cenného papiera na zmeny hodnoty celkového trhového portfólia. Vyjadruje tak mieru rizika spojenú s danou investíciou v porovnaní s trhovým rizikom ako celkom.
Daňové úpravy (At)
Táto úprava slúži na korekciu rozdielu medzi ziskom po zdanení a ziskom pred zdanením, pričom zabezpečuje správny výpočet miery návratnosti po zohľadnení daňovej povinnosti.
Miera zisku za riziko krajiny (Rc)
Výška tohto ukazovateľa sa stanovuje ako pomer výnosov dlhodobých štátnych cenných papierov príslušnej krajiny k výnosom obdobných papierov emitovaných štátom v referenčnej krajine. Tento faktor zohľadňuje špecifické riziká súvisiace s ekonomickými a politickými podmienkami danej krajiny.
Inflačná úprava (Ai)
Ak miera inflácie v konkrétnej krajine prevyšuje inflačný rast v referenčnej krajine, uplatňuje sa inflačná úprava, ktorá upravuje nominálnu mieru návratnosti kapitálovej investície tak, aby odrážala reálne ekonomické podmienky.
Náklady vlastného imania pred zdanením (Re)
Náklady vlastného kapitálu sú vypočítané na základe modelu oceňovania kapitálových aktív (MOKA), zohľadňujúceho bezrizikovú mieru výnosu, beta faktor, trhovú prémiu za riziko, daňové úpravy, riziko krajiny a inflačnú korekciu. Vzťah je formulovaný nasledovne:
Re = (Rf + β · Rp) · At + Rc + Ai
Náklady cudzích zdrojov pred zdanením (Nc)
Tieto náklady predstavujú úrokovú sadzbu aplikovanú na čerpané pôžičky alebo dlhy regulovaného subjektu, pričom odrážajú finančné náklady spojené so získavaním externého kapitálu pred zohľadnením daní.
